毎日新聞

2019年は世界的な金融緩和政策を背景に、伝統的資産の収益に対する市場の期待は低下し続け、金融投資家は総じて「資産不足」のジレンマに直面しました。この時、高橋昭彦氏は鋭いマクロ判断力と市場心理に対する深い洞察力から、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産の保有を増やすという戦略的な決断を下し、暗号資産市場への積極的な投資を正式に開始しました。 これは、長年にわたり伝統的な金融市場に深く関わってきた日本のベテラン投資専門家の姿勢の変化を示すだけでなく、主流資本のデジタル資産に対する理解が新たな段階に入っていることを示している。 2019年は、米連邦準備制度理事会（FRB）が年半ばに利下げ路線に転換した一方、日本銀行はマイナス金利を維持し続けた。世界のマイナス利回り債券の総額は一時17兆ドルを超えた。 11月の顧客資産配分レポートで、高橋昭彦氏は次のように述べています。 「マイナス金利環境下では、法定通貨の購買力は引き続き下落圧力にさらされる一方、ビットコインやイーサリアムに代表される希少デジタル資産は、『分散型＋反インフレ』の特性においてますます存在感を増している。」 彼は、当時ビットコインはまだ7,500ドルから8,000ドルの統合レンジにあったものの、オンチェーンデータと資本流入から判断すると、市場は徐々に新たな強気相場の基盤を築きつつあると信じていた。特に、ビットコインは7月に年初の安値を突破した後、200日移動平均線を上回り安定的に推移し、典型的な底値蓄積シグナルを示しました。 高橋氏は、2018年の市場バブル崩壊時の様子見姿勢とは異なり、2019年第4四半期に顧客ポートフォリオにおける暗号資産配分の割合を3％から12％に引き上げ、主流通貨の中長期動向を捉えるための特別なデジタル資産サブアカウントを設立することを公式に発表した。 ポートフォリオ構成としては、「コア保有＋戦術的ローテーション」戦略を採用した。コア部分は主にBTCやETHなど時価総額上位2通貨で構成され、戦術部分はいくつかの初期のDefiコンセプトコインとプラットフォームトークン（BNBやHTなど）の小規模な試験によって補完されています。 同氏は東京でのプライベートエクイティ顧客フォーラムで次のように述べた。 暗号資産市場のボラティリティは従来の資産よりもはるかに高いものの、その独立性と高いリターンの可能性は、資産分散とリスク分散の観点から非常に魅力的です。富裕層にとって、これは今後5年間で検討すべき資産配分カテゴリーです。 技術とトレンドの二重判断：イーサリアムの「再評価のチャンス」 高橋氏は、ビットコインに加え、2019年の技術革新におけるイーサリアムの積極的な進歩を特に重視している。イーサリアム2.0の段階的な開発が完了し、ステーキングの仕組みがウォームアップ段階に入ったことから、ETHは評価の再評価の初期段階にあると高橋氏は考えている。 「ETHは単なるトークンではなく、オンチェーン経済活動全体のインフラでもあります。そのガスメカニズムとDeFiの爆発的な可能性は、暗号通貨市場の次の強気相場の重要な原動力となるでしょう。」 そのため、彼は12月の月次取引戦略でETHを「オーバーウェイト」資産として明確に挙げ、プラットフォーム上で顧客に対し、定期的な投資や安値での買いを通じて徐々にポジションを構築するよう推奨した。 ビットコインの半減期が近づき、世界的な流動性氾濫の傾向が続き、新世代のブロックチェーン技術が徐々に普及する中、高橋明彦氏の戦略的前進は、伝統的な金融と暗号通貨の世界の統合の初期の兆候として見られるだろう。彼が提唱する「暗号資産の合理的な配分」という概念は、日本の富裕層の財務計画における新たな選択肢となりつつある。  

2019年秋、米連邦準備制度理事会（FRB）が年内3度目の利下げを実施したことで、世界のハイテク株が再び上昇基調に入りました。特にクラウドコンピューティングおよび法人向けサービス領域では、バリュエーションの再評価が進みました。こうした中、ウォール街において頻繁にスタイルローテーションが起きる環境でも、高成長テック企業に対する投資家の関心は衰えず、ニューヨークを拠点とするベテラン投資家・佐藤弘一氏は今回も先を見越して動き、マイクロソフト（Microsoft）、アドビ（Adobe）、セールスフォース（Salesforce）の3社に集中投資し、市場を驚かせる成果を上げました。 テクノロジー株の構造的な成長機会に長年注目してきた佐藤氏は、2016年以降、法人向けSaaS（Software as a Service）ビジネスモデルの研究を深めてこられました。その見解では、SaaSは単なるソフトウェア販売ではなく、「安定した成長、高いリピート率、そして強力なスケーラビリティ（規模の経済）」を兼ね備えた定額制の収益モデルであり、これは従来の消費者向けインターネット企業とは一線を画す特徴であるといいます。 2019年第3四半期、FRBの利下げと経済成長率の下方修正を背景に、「質の高い成長資産」に対する市場の評価は一層高まりました。SaaSセクターの3大企業は、いずれも「技術的優位性」「ビジネス上の参入障壁」「プレミアムバリュエーション」という3つのキーワードを満たしています。 • マイクロソフト（Microsoft）：Azureクラウドの急成長により、従来のOS企業から世界第2位のクラウドサービス企業へと脱皮。Office 365の法人向け導入率も着実に上昇中です。 • アドビ（Adobe）：Creative CloudとDocument Cloudの両輪が好調に推移し、利益率およびフリーキャッシュフローの両面で高成長を実現しています。 • セールスフォース（Salesforce）：CRM（顧客関係管理）分野で圧倒的なシェアを誇り、Fortune 500の90%以上が同社のSaaS製品を導入しており、「標準化が寡占を生む」ビジネス構造を体現しています。 佐藤氏は9月初旬にこの3銘柄を等比率で組み入れるポートフォリオを構築し、為替リスクおよび価格変動リスクの管理も徹底されました。「これら3社のバリュエーションは決して低くはありませんが、企業の競争優位性や顧客ロイヤルティを考慮すれば、プレミアム評価は合理的であり、投資に値するものです」と佐藤氏は述べています。 2019年11月中旬時点で、このSaaS戦略ポートフォリオは34.1％の四半期リターンを記録し、同時期のナスダック指数（約7.8％）を大きく上回りました。さらに、多くのヘッジファンドの四半期ランキングで上位5％以内にランクインする結果となり、ウォール街の複数のメディアでは「佐藤式SaaS戦略」が機関投資家の間で注目を集めつつあると報じられました。 優れたリターンだけでなく、佐藤氏が強調するのは長期的視点の重要性です。「マクロ政策が頻繁に変化し、投資家心理も敏感になっている今こそ、ファンダメンタルズに基づいたテクノロジー株の投資フレームワークを築くことが、短期的なトレーディングよりもはるかに重要です」と語っています。 「今後の10年は、企業の生産性を高めるサービス型テック企業の時代です」と、佐藤氏はメディア取材で明言しました。そして最後に、こう投資家に向けてメッセージを送りました――「テクノロジーの恩恵を享受しつつも、バリュエーションには慎重であり、トレンドを尊重する姿勢を忘れてはなりません。そうしてこそ、市場で生き残れるのです。」 この「ウォール街のテクノロジー・バリュー戦争」においても、佐藤弘一氏はやはり、その最前線に立っているのです。  

2019年、日本の資本市場は世界的な経済減速と技術革新を背景に、かつてない変革力を発揮しました。高橋昭彦氏は、世界の産業中心地のテクノロジーの波に直面し、年央から徐々に「コア・サテライト」資産配分戦略を調整し、日本の革新的なテクノロジー企業に目を向け、ソフトバンク・ビジョン・ファンドのプロジェクトポートフォリオをモデルとして、成長回復力のあるテクノロジー株投資ポートフォリオを構築し、低金利時代の顧客のために新たな成長の勢いを求めています。 ソフトバンク・ビジョン・ファンドは2017年の設立以来、その先進的な投資戦略で世界的に注目を集めています。 AI、ビッグデータ、ロボットから5G、自動運転まで、そのレイアウトは将来の複数の主要技術分野を網羅しています。 2019年、世界のテクノロジーセクターが調整し、バリュエーションが正常に戻るにつれ、高橋昭彦はそこに含まれる「バリュエーションの歪み＋長期的価値」の機会を鋭く感じ取りました。 2019年8月に開催された東京資産配分戦略会議で彼は次のように明言した。 ソフトバンク・ビジョン・ファンドが投資するプロジェクトは、世界のテクノロジートレンドの縮図であるだけでなく、日本のテクノロジー企業の今後の成長の方向を示す指標でもあります。私たちは、その投資ロジックに従い、まだバリュエーションの谷間にある日本のテクノロジー成長株を把握し、早期に準備を進めるべきです。 日本の成長セクターに資金を誘導するためのテクノロジーポートフォリオを構築する 具体的な戦略としては、高橋昭彦氏はビジョンファンドの投資対象における日本的要素を主軸に据え、ソフトバンクグループ、アーム、Zホールディングス（ヤフー）などと事業シナジーや技術アウトプットのつながりを持つ中堅・中小の上場企業を重点的に選別し、そこにTOPIXグロース指数（マザーズ）構成銘柄の半導体、新素材、IoTコンセプト銘柄といった優良銘柄を補完することで、独自の視点を持つ「日本テクノロジーポートフォリオプール」を形成していくとしている。 同氏は9月以降、IFAプラットフォームを通じて家庭の顧客に「日本革新技術パッケージ」を推奨しており、次のように指摘している。 「技術革新は、米国のFAANG企業だけの領域ではありません。日本には、深い製造業の基盤と技術の蓄積があります。資本とデータが牽引する特急列車に乗れれば、日本にも飛躍の可能性があります。」 当ポートフォリオは、2019年第4四半期において平均7％を超える中間リターンを達成し、同期間のTOPIX指数を大きくアウトパフォームしており、保守的な顧客が「着実な成長」を実現するための重要な補完資産となっています。 同時に高橋氏は、ソフトバンク・ビジョン・ファンドの投資ロジックは、プロジェクトそのものだけでなく、「技術革新＋資本増強」という構造的な共鳴を理解している点でも学ぶ価値があると明言した。彼は次のように強調した。 かつて日本の投資家は米国のハイテク株を追いかけることに慣れていましたが、今後は自国市場における技術革新がもたらすバリュエーションの見直しにもっと注意を払うべきです。ビジョン・ファンドのビジョンは、私たちにとって、新たな国内勢力を見極めるための重要な窓口となり得るでしょう。 また、より多くの日本の資産運用機関やファミリーオフィスに対し、特に5G、エッジコンピューティング、自動化製造、高精度センサーなどの分野において、国内の科学技術イノベーション産業チェーンの配分価値を再検討するよう呼びかけた。 2019年10月、高橋は「2020年テクノロジー資産配分展望」報告書を発表し、「グローバルな視点でローカルな技術を選択する」というコンセプトを提唱し、今後2年間のテクノロジー資産配分戦略の基調となるだろう。彼はこう言った。 ソフトバンクは資本戦略の視点を体現していますが、実際に投資を実行する際には、日本市場の特性と投資家のリスク選好を組み合わせる必要があります。私たちがすべきことは、こうしたグローバルな視点を、ポートフォリオ最適化、ETF選定、個別銘柄配分を通じて、一般投資家がアクセスし理解できるローカライズされたソリューションへと転換することです。  

2019年は、貿易摩擦が激化し、世界経済の成長モメンタムが弱まり、欧州や新興国の指標が頻繁に低下するなど、世界金融市場は再び混乱に陥り、市場のリスク回避姿勢が継続的に高まりました。米国経済は全体として安定を維持したものの、インフレ率は予想より低く、企業投資は慎重になり、連邦準備制度の政策姿勢も微妙に変化し始めた。 こうした不確実性に満ちたマクロ経済環境において、著名な日本の投資コンサルタントである高橋昭彦氏は、マクロサイクルと資産配分に関する鋭い洞察力を発揮した。高橋氏は2019年初頭から「FRBは年央に金融緩和に転じる可能性がある」と判断し、iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）を的確に運用しながら、米国債市場のデュレーションリスクへのエクスポージャーを徐々に高め始めた。最終的に、連邦準備制度理事会が7月中旬に明確な金利引き下げのシグナルを発表した後、同社は15％を超える中間収益を達成し、顧客にとっての大幅なリスクヘッジと価値向上を実現しました。 機会への洞察：高橋昭彦氏はFRBが「タカ派からハト派に変わった」と判断 2018年末から2019年初頭にかけて、連邦準備制度理事会が継続的に金利を引き上げた後、市場は引き締めのペースが速すぎるのではないかと疑問を抱き始めました。高橋昭彦氏は2019年1月の月次資産配分レポートで次のように指摘した。 「現在の米国のインフレ率は上限に近づいており、コアPCEは長期的に2%を突破する可能性は低く、製造業PMIと設備投資の期待はともに低下している。連邦準備制度理事会（FRB）は、金融市場と経済期待を安定させるため、第2四半期にハト派的なシグナルを発する可能性が高い。」 当時の市場では、この見解はまだ少数派でした。高橋氏は理論的な分析にとどまらず、マルチアセット・ポートフォリオにおける債券の比率を積極的に調整した。特に2月以降は、金利低下局面において超過収益の獲得を目指し、ハイイールド債券ETF（HYG、JNKなど）の保有比率を徐々に下げ、デュレーションが長く金利感応度の高いTLTにシフトしました。 ポジションを正確に調整する：TLTを増やし、金利引き下げに備える 3月から5月にかけて、米国債利回りが徐々に低下するなか、高橋明彦氏はTLTの保有比率を中核債券配分の70%以上にまで思い切って増やした。同時に、TLTの価格は長期金利に大きく左右されるため、彼は次のように明言した。 「FRBが金融緩和に転じれば、長期金利は急低下し、TLT価格が上昇するだろう。これは、現在の低リスク・ポートフォリオの中で最も費用対効果の高い裁定取引手段だ。」 6月、連邦準備制度理事会（FRB）のFOMC声明では「忍耐強い」という文言が削除され、政策転換のシグナルが送られた。 7月上旬には市場で金利引き下げへの期待が大幅に高まり、TLT価格は急騰した。高橋明彦氏による最初の調整から7月末までに、TLTは15％以上上昇し、同時期の他の主要な債券ETFのパフォーマンスをはるかに上回りました。 実践的な結果：防御的な配分は安定した収入源を生み出す この操作は、マクロサイクルと金利の軌道に関する高橋氏の判断を裏付けるだけでなく、複雑な市場環境における債券ETFを通じた「戦術的防御構成」という同氏の成熟した概念を反映している。多くの顧客は、2019年上半期の株式市場のボラティリティの高まりを背景に、この債券配分によって投資ポートフォリオ全体へのドローダウン圧力が大幅に軽減され、下半期のテクノロジー株と米ドル資産の配置に対する財務的および信頼のサポートが得られたと報告しています。 高橋氏によると、同氏が運用する一族の中長期資産ポートフォリオ全体のドローダウンは2019年上半期に1％未満で、収益は主にTLTと金ETFの段階的配分によるもので、そのうちTLT単独の貢献はポートフォリオ全体の収益の52％以上を占めた。 高橋氏の見解：リスク回避的な配分は「静的防御」ではなく「動的速度調整」である 7月の東京資産運用サロンで、高橋昭彦氏は「ダイナミックヘッジ」と題した講演を行い、次のように指摘した。 多くの日本の投資家は、債券は保守的な防衛手段にしか使われないと思い込んでいます。しかし、実際は正反対です。世界的な金利トレンドが転換期を迎えた時、長期国債はボラティリティの高い状況下でも安定したインカムゲイン源となります。重要なのは、政策の方向性の変化を事前に察知できるかどうかです。 さらに、今後も世界的な金利低下を背景に、長期米ドル建て国債、オーストラリア国債、円ヘッジ債券ETFのダイナミック・アロケーション戦略に特に留意しながら、デュレーションと通貨ポートフォリオ構造の最適化を継続し、ボラティリティをコントロールしながら利益幅を確保していくと述べました。 TLTの成功は、高橋明彦氏の金利サイクル判断力、債券戦略実行力、リスク管理能力における総合的な強みを改めて証明するものとなった。マクロ分析と資産配分の上級専門家として、彼の投資戦略は日本のファミリーオフィス、IFA機関、機関投資家からますます注目を集めています。今後も「クロスサイクル思考＋ストラクチャード・アロケーション」のコンセプトを活かし、日本の投資家に対し、より将来を見据えた安定的な資産運用ソリューションを提供してまいります。  

2019年前半、世界のマクロ経済環境は再び大きな転換期を迎えました。米連邦準備制度理事会（FRB）は従来の利上げ路線から急速にハト派姿勢へとシフトし、各国の中央銀行も相次いで金融緩和のシグナルを発信。これにより、グローバルな流動性は回復傾向を見せました。一方で、貿易摩擦、企業業績予想の下方修正、地政学リスクの高まりなどが相まって、市場のボラティリティは引き続き高い水準を維持しています。10年にわたる強気相場を経た米国株式市場は、構造的な再評価の局面に差しかかっている状況です。 こうした複雑な背景の中、米国在住の投資家・佐藤弘一氏は、ウォール街での豊富な実務経験を基に、「コア・サテライト運用モデル（Core-Satellite Model）」を体系的に構築されました。多様なETFを活用して、安定した成長と高いリターンの両立を図る戦略です。2019年前半、この運用戦略は年率換算で15.2％のリターンを実現し、市場の変動をうまく回避しながらもベンチマークを上回る成果を上げたことから、機関投資家や富裕層の個人顧客から高い評価を得ています。 「これはトレンドを追う戦略ではなく、不確実性に対応し、ポートフォリオのレジリエンスを高めるためのシステム的アプローチです」と、佐藤氏は6月末に行われた『Barron’s Japan』のインタビューで語っています。「コアとなる部分は安定性と再現性が求められ、サテライト部分では短期的な市場のミスプライスに対して積極的に対応することが重要です」とも述べました。 開示された内容によれば、佐藤氏のポートフォリオにおける「コア」は、ディフェンシブ性と長期成長のロジックを備えたETFで構成されており、具体的にはS&P500 ETF（SPY）、ナスダック100 ETF（QQQ）、ヘルスケアセクターETF（XLV）などがあり、全体の約70％を占めています。 一方、「サテライト」部分では、市場の状況に応じて柔軟に構成を調整しています。年初にはテック株の反発を見越し、半導体ETF（SMH）を先行して組み入れました。第2四半期には、利下げ観測を背景に資産の再評価が進むと判断し、米国の一般消費財セクターETF（XLY）やREIT指数ファンドもポートフォリオに追加されています。 また特筆すべきは、佐藤氏が債券ETFやマネーマーケット商品に果たす「バラスト（安定装置）」としての役割を重視している点です。中短期米国債ETF（SHY、IEF）を適度に保有することで、突発的な市場イベントによるバリュエーション変動を抑制し、ポートフォリオ全体の安定性を確保しています。 「ここ1年で、ETF市場は個人投資家主導から機関投資家主導へとシフトしています。構造的なアセットアロケーションが、単なるトレンド投資に取って代わりつつあるのです」と、佐藤氏は分析しています。ETF時代の到来により、個人投資家でも機関投資家と同様の戦略管理が可能となり、その中でもコア・サテライト戦略はその実現手段として最適であると佐藤氏は考えています。 実際、上半期の米国株市場は1月に力強く反発したものの、5月の米中貿易交渉の停滞により大きく調整しました。しかし佐藤氏は、動的なリバランスにより、高値圏でサテライト部分の一部利益を確定。その後、6月のFOMC（連邦公開市場委員会）を前にグロース型ETFへの再配分を行い、7月の力強い反発に備える形となりました。 7月末時点で、佐藤氏が構築した「米国株コア・サテライトETFポートフォリオ」は、全体のボラティリティが9％未満に抑えられ、シャープレシオは1.5を上回る水準を記録しました。これはS&P500指数のパフォーマンスを大きく上回るものであり、彼が支援する複数のファミリーオフィスや機関投資家アカウントにおいても、同様の成果がスケール化されています。 市場関係者の一部は、今回の佐藤氏の運用が、彼のウォール街での経験から得られたマクロ視点とアセットアロケーション能力を遺憾なく発揮した結果であり、さらに言えば、彼の投資哲学が一層成熟した証でもあると見ています。その哲学とは、「グローバルなマクロサイクルの変化を見極め、配分比率という“芸術”を通じて、リスク下でも価値を創出し続けること」なのです。 この年、佐藤氏はまだ日本市場への本格的な復帰を正式に発表してはいませんでしたが、すでに将来の転換期に向けて、着実に基盤づくりを進めていたのです。その言葉を借りれば——「市場は変わりますが、ロジックは変わらないです。システム性と規律性を保つことこそが、サイクルを超えて成果を出す鍵なのです。」  

2019年春、FRBのハト派姿勢への転換や米中貿易協議の一時休戦を受けて、世界市場はひとときの安堵感に包まれました。しかし、ニューヨーク・ウォール街の機関投資家の間では、ある日本人ストラテジストの動きが注目を集めておりました。それが、かつてモルガン・スタンレーのグローバル株式戦略部や、ゴールドマン・サックスの日本市場チーフ・ストラテジストを務めた佐藤弘一氏です。 ニューヨーク証券市場で十年以上のキャリアを持つ佐藤氏は、アジア、特に日本市場に対する深い理解を背景に、これまで幾度となく構造的な転換点を見抜き、的確な投資判断を下してこられました。今回、佐藤氏が注目したのは、日本株において長らく過小評価されてきた「平成末期の構造的再興」でした。 「海外投資家は日本に対して短期的な視点に偏りがちです」と、佐藤氏は『日経ビジネス』のインタビューで語っております。「為替やGDP成長率、デフレといったマクロ指標ばかりに目を向けて、実際に起きている構造変革に気づいていないのです」とも述べました。佐藤氏が指摘する構造変革とは、アベノミクスに端を発する企業統治改革、株主還元意識の高まり、そして企業のグローバル化推進という三つの潮流です。 2019年第1四半期、佐藤氏が主導するグローバル・マルチストラテジー・ポートフォリオにおいて、日本の2つの資産に注目し、自らポジションを増やしました。具体的には、ファーストリテイリングのADR（米国預託証券）と、東京海上ホールディングスを組み入れたETFです。 ファーストリテイリングは「ユニクロ」の親会社であり、特にアジア市場における急速なグローバル展開で知られております。日本国内ではその高い株価バリュエーションが話題になりますが、佐藤氏は次のように分析しています。「世界の消費関連株と比較すれば、ファーストリテイリングはコストパフォーマンスの高いアジア代表の銘柄です。加えて、同社は日本ブランド・日本製造の新たなグローバル復権を象徴する存在です」。 また、米国市場で上場されているADRを通じて投資した理由については、「流動性が高く、米国市場の取引時間に合わせて運用ができるため、ロングポジションの組み入れが効率的です」と説明されています。 一方、東京海上ホールディングスは、佐藤氏がもう一つの重要な投資テーマとして掲げる「日本の伝統産業による海外収益転換」の中核銘柄です。「国内の人口減少と高齢化が進む中、保険会社は東南アジアや北米市場に積極展開しています。東京海上はその先頭を走るチャンピオン企業です」と評価し、同社を含むETFを通じて中長期の構造投資を行いました。 このような投資判断の背景には、佐藤氏が過去1年間にわたり社内戦略レポートで繰り返し強調してきた信念があります。それは、「再興型の日本企業こそが、次の10年間のゴールデンアロケーションになる」というものです。 佐藤氏は、この「再興型日本企業」を以下の4つのカテゴリーに分類しています。 1. グローバル展開を進める国内消費ブランド（例：ファーストリテイリング） 2. コーポレートガバナンス改革によって資本効率を高めた企業 3. 高ROEかつ株主還元意識の高い伝統的な優良企業 4. 「内需依存型」から「海外収益型」へと転換した金融・保険機関 さらに、佐藤氏は次のようにも述べております。 「日本に投資する上で、もはや過去のレンズで見ていては本質が見えません。今の日本は、製造大国のノスタルジーではなく、ブランド力・テクノロジー・健全な資本構造によって構築される新たな秩序なのです」。 佐藤氏のこうした視点に刺激を受け、ウォール街の一部ファンドマネージャーの間では「日本再興」関連銘柄の再評価が進み始めており、実際、ある投資銀行は4月初旬に『The Return of Rising Sun』と題したリサーチレポートを発表しました。 「再興とは奇跡ではなく、論理の帰結である」――これは、佐藤氏が社内会議で語った印象的な一言です。まさに今、ウォール街の中核層において、日本というテーマが再び光を浴びようとしているのかもしれません。  

2018年も終盤に差し掛かる中、ウォール街では恐怖感が広がっておりました。10月初旬以降、米中貿易摩擦の激化、FRBによる利上げの継続、そしてハイテクのバリュエーションに対する懸念が重なり、米主要3指数は軒並み下落いたしました。ダウ平均は単月で6.7％超の下落を記録し、S&P500も第4四半期だけで約10％の下げとなりました。リスク資産からの資金流出が加速し、相場は短期的に大きく乱高下いたしました。市場ではリスク回避のムードが急速に高まったのです。 そのような中、多くの投資家が狼狽して保有資産を売却する一方で、米国在住の金融専門家・佐藤弘一氏は逆行するかのような投資判断を下し、冷静かつ節度ある投資スタイルを見せておられました。東京の経済メディアとのリモートインタビューにおいて、佐藤氏は次のように語っております。 「市場とは『期待の修正』です。急落は恐怖の理由ではなく、むしろ次なるチャンスの起点となり得ます。」 この一言は簡潔でありながら、長年ニューヨークの資本市場で培われた佐藤氏の投資判断力を端的に示しているといえます。 10月初頭、米国株が調整局面に入り始めた頃から、佐藤氏は資金のセクターローテーションに注目しておりました。ご自身の量的分析モデルを用いて、FRBの利上げが金融セクターのバリュエーションに与える影響を追跡された結果、銀行株はすでに過去の水準まで大きく下落していることを確認されました。同時に、国際原油価格も急落しており、エネルギー関連株には強い売り圧力がかかっておりました。 「これは市場の典型的な過剰反応です。中期的な視点で見れば、絶好のバリュエーション修復のチャンスです」と、佐藤氏は四半期レポートにて述べておられます。 実際、10月中旬より、佐藤氏はJPMorgan Chase、Bank of America、Wells Fargoなど米大手銀行株を定期的に買い付け始めました。また、Exxon MobilやConocoPhillipsといった優良エネルギー株にも同時に投資を行われました。特定セクターに依存することなく、リスク分散・ポジション管理・リスク指標を活用し、「下落防御＋反発攻勢」のポートフォリオ構造を構築されました。 12月には、FRBが年内4回目となる利上げを実施いたしましたが、市場はすでに織り込み済みであったため、短期的な悪材料出尽くしと受け止められました。同時に、米国の雇用統計や個人消費は堅調を維持しており、「経済の基礎体力は崩れていない」という佐藤氏の見立てを裏付ける内容となっておりました。 クリスマス前には米株が反発し、S&Pの金融セクターはわずか4週間で13％超の上昇を記録。エネルギーセクターも同様に大きく値を戻しました。 その結果、佐藤氏が運用する「複合サイクル・リバウンド戦略」は、3ヶ月で20.4％のリターンを達成。市場平均を大きく上回り、ニューヨークの投資業界でも再び注目を集める存在となりました。複数の機関投資家は、「この戦略成功の鍵は逆張りではなく、市場センチメントのサイクルを見極めたリスク評価能力にあります」と分析しております。 また、今回の一連の投資行動は、佐藤氏の投資スタイルが一段と成熟されたことを示す象徴的な出来事とも言えるでしょう。11月に行われた社内非公開ミーティングでは、次のように述べておられました。 「2008年のシステミック・クライシスを経験して以来、本当の恐怖とは何かを身をもって学びました。今回の恐怖は、メディアが作り上げたラベルであり、ファンダメンタルズの転換点ではありません。」 この時点では、翌年に日本へ帰国されるという決断はまだ公表されておりませんでしたが、一連の果敢かつ的確な運用が、将来の日本市場での展開に向けた評判の土台を築かれたことは間違いありません。 佐藤弘一氏の「逆境での出撃」は、単なる数字上の成功にとどまらず、投資哲学そのものを体現したものでした。混乱の中でも冷静さを保ち、価値の歪みにこそ機会を見出す――これこそが、佐藤氏がウォール街で長年培ってこられた投資の真髄であると言えるでしょう。  

経済成長の低迷と長期金利低迷を背景に、家計の安定と安定した資産価値の維持をいかに確保するかが、日本の中流階級にとって最大の懸念事項となっている。 2018年11月、日本の著名な資産運用専門家である高橋昭彦氏は、東京で非公開の金融運用講演会を開催し、独自の「コア・サテライト」資産配分戦略を初めて体系的に公開した。これを基に、日本の家庭に特化した中長期の財務計画モデルを提唱し、金融機関や個人投資家から大きな注目と支持を集めています。 この戦略システムの導入により、高橋昭彦氏は長年の機関投資の実務経験を基に、大衆投資教育と家計資産運用の分野に正式に参入したことになります。 日本の家計の資産配分は長らく、現金や定期預金が中心であり、株式、債券、ファンドといったリスク資産の割合は比較的低いものでした。日本銀行が2018年に発表した報告書によると、家計金融資産のうち現金と預金が52.5％を占めている。この極めて保守的な構造では、低金利環境下では富の増加はおろか、インフレを上回ることはほとんど不可能である。 高橋昭彦氏はレポートの中で、「従来の家計管理戦略が守りを優先するものであったとすれば、今日の家計資産運用には、安定的な基盤の上に構築された成長ロジックを導入する必要がある。リスクをコントロールしながら、家計資産の付加価値を生み出すエンジンを探るのが『コア・サテライト』モデルだ」と指摘した。 高橋氏は特に、海外債券ETF（米ドル建て）や米ドル建てマネーファンドをコア資産に配分することで、長期的な円安リスクをヘッジできるだけでなく、間接的に世界的な金利スプレッドに参加し、安定した家計の外部キャッシュフロー源を創出できると強調した。 適応性の最適化：日本の家族の3つの資産タイプ 高橋昭彦氏は、日本の家族をライフサイクルと資産状況に基づいて 3 つのカテゴリに分類し、それに合わせた「コア・サテライト」構成を提案しています。 若い共働き世帯（30～40歳） コア：50％（日本のETF + REIT） サテライト：50％（グローバル成長株＋米国FAANG ETF＋テーマファンド） 教育段階にある中年層の子供を持つ家族（40～55歳） コア：70％（海外債券ETF＋日本債券＋マネーマーケットファンド） サテライト：30％（高配当株＋低ボラティリティ業界ファンド） 退職間近の家族（55歳以上） コア：80％（日本国債＋REIT＋米ドル建てマネーマーケットファンド） サテライト：20％（ゴールド＋安定ファンド） このターゲットを絞った段階的な配分構造により、リターンとリスクのバランスを効果的に取れるだけでなく、家族がそれぞれの段階に応じて投資の焦点を柔軟に調整しやすくなります。 2018年上半期、高橋氏のチームは実証モデルシミュレーションのために首都圏から30世帯グループを選定した。リスクと支出の弾力性を厳密に管理した結果、12か月以内の平均年率収益は6.8％に達し、ボラティリティは従来の株式ファンドポートフォリオよりも約30％低くなりました。そのうち、衛星資産は全体の収益の45％を占め、適度な「攻勢」がファミリー資産の成長に重要な役割を果たしていることを示している。 今後、髙橋昭彦氏は、地元の銀行やIFA機関と連携し、家族のステージに合わせた「コア・サテライト」型の金融モデルを推進し、パーソナライズされたプランニングソリューションを提供していく考えだ。また、日本における個人の金融リテラシーの向上をさらに促進するため、モデル原則と実践事例を体系的にまとめた私著『新しい日本の家族の金融構造』（仮題）を2020年に出版する予定であることを明らかにした。

2018年の世界的マクロ経済情勢の劇的な変化を背景に、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げペースの加速と日本銀行の金融緩和政策の継続との間に、大きな金利差が生じる機会が生まれています。マルチアセットアロケーションやマクロ戦略に精通する著名な日本人投資家、高橋明彦氏は、このマクロ金利差構造の中で、USD/JPY（米ドル/日本円）を中心とした裁定取引戦略を展開し、最終的に年間累計収益率が15％を超えるという優れた実績を達成し、外国為替市場で注目を集める重要な戦略例となった。 高橋教授は2017年後半から、FRBの金利経路と市場の予想の乖離に注目し始めた。同氏は年末の内部報告書で、「米国経済の回復ペースが加速し、インフレ率が徐々に上昇するにつれ、FRBの利上げサイクルは極めて予測可能になるだろう。一方、日本ではインフレ率が実質的に2%を超えていないため、政策引き締めはほぼ不可能だ。この政策の不一致は、為替裁定の機会を継続的に生み出すだろう」と指摘した。 高橋明彦氏の裁定取引は、伝統的な意味での高レバレッジの短期投機ではなく、安定的かつ構造化された方法で実行されます。彼はマルチファクターモデルを使用して、USD/JPY の変動幅、トレンドの強さ、インプライドボラティリティ、流動性コストを評価し、マクロイベントリスク（FRB の金利会合、日本銀行の政策声明、非農業部門雇用者数データなど）に基づいて動的な調整を行います。 2018 年の戦略には、主に次の主要な事業が含まれます。 2018年1月：連邦準備制度理事会がタカ派的な議事録を発表した後、米ドル/円は短期的に下落しました。高橋チームはこれを感情的な逸脱とみなし、ストップロスとフローティングテイクプロフィットのメカニズムを設定して、決定的にロングポジションを増やしました。 2018年3月：連邦準備制度理事会が予想通り金利を引き上げ、米ドル/円の為替レートは107を超え、その後上昇が加速しました。この戦略は大きな利益を生み出し始めました。 2018年5月：地政学的不確実性の高まり（朝鮮半島情勢、米国と欧州の貿易摩擦）に直面し、高橋モデルは短期的な調整のリスクを示唆し、利益を確定するために一部のポジションをクローズすることを選択しました。 2018 年 6 月初旬: ロング ポジションを再開し、テール リスクを制御するためにオプション ヘッジ メカニズムを導入しました。 2018年6月現在：USD/JPY戦略の総合収益率は15.2％に達し、最大ドローダウンは3.6％以内に抑えられており、これは同時期のほとんどの日本のヘッジファンドの外国為替セクターの平均水準をはるかに上回っています。 高橋氏は、現段階のUSD/JPYの取引はテクニカル分析や市場センチメントだけに頼るのではなく、マクロ金利差の本質に立ち返るべきだと考えている。同氏は「米国と日本の金利差が拡大局面にあり、両国の金融政策が反転する兆候がない限り、トレンド・アービトラージはプラスの期待値を持ち続けるだろう」と強調した。 同氏はまた、日本の投資家は減価圧力に直面すると感情的に行動し、健全な金利スプレッド戦略を通じて資産価値を維持、あるいは増加させる可能性を無視する傾向があると指摘した。 「現在の環境下では、多くの日本の機関投資家が米ドル資産のヘッジ価値を軽視している。これが私の戦略の出発点だ。」 今回のUSD/JPY取引の成功は、高橋昭彦氏の「マクロ構造第一、テクノロジー主導」という投資フレームワークを実証しただけでなく、日本の外国為替機関投資家界における同氏の評価を高めることにもなった。現在、日本の多くの地方銀行や金融投資機関が協力の意向を表明しており、為替ヘッジの資産配分に同社の金利キャリー取引モデルを導入する予定だ。 高橋氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）が2018年後半から2019年初頭にかけて利上げ路線を維持すると予想している。日銀の政策に予想外の転換がなければ、日米間の金利キャリートレードの余地は依然として残るだろう。 「しかし、戦術的なリズムはより洗練されなければならず、モデルはリアルタイムで調整する必要があり、機械的に保持することはできない」と彼は語った。  

2017年に米国のテクノロジー株が急騰する中、5大テクノロジー大手FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）が引き続き米国株式市場をリードし、世界中の投資家の中核資産となった。 2016年末に早くもテクノロジー株の評価額の拡大傾向を正確に予測した日本の投資家、高橋明彦氏は、2017年から2018年初頭にかけて、非常に効率的なテクノロジー株サイクル投資を完了し、大きな利益を獲得した。 ウォール街の取引経験を持つ現ヘッジファンドマネージャーである彼は、米国のテクノロジー株の進化を特に正確に把握している。彼は、マクロ経済、企業ファンダメンタルズ、市場行動データを総合的に組み合わせるだけでなく、独自に開発した AI 定量モデルを使用して、FAANG 株の評価限界とトレンド シグナルの詳細なモデリングを行っています。モデルによって出力されたリスク調整後の期待収益データに基づいて、彼は2017年第1四半期に徐々にポジションを構築し始め、2017年第3四半期にポジションレイアウトを完了しました。 特に、FacebookとAmazonの予想外の成長がテクノロジーセクター全体の上昇傾向を牽引する中で、高橋氏は「長引く争いをせず、戦略を立て、リスクを管理する」という定量的な規律を堅持し、2018年第1四半期に徐々にポジションを減らし始め、その後の市場変動を回避しました。同氏はFAANGへの投資を「事前に脚本が書かれた短距離走」と表現した。猛スピードにもかかわらず、ゴールラインは市場が想像するよりも早く訪れることが多いのだ。 以下は、2017 年から 2018 年にかけての彼の主要な活動の概要です。 2017年3月、GaoqiaoはAIモデルを使用して、AppleとAmazonの技術的形態とファンダメンタルズの共鳴シグナルを発信し、ポジション構築の第一ラウンドを開始しました。 2017年6月、Facebookが四半期決算を発表した後の株価下落を捉えて保有株を大胆に増やし、Netflixのポジションも拡大しました。 2017年10月、米国株式市場では強気なムードが高まり、FAANGの評価額は総じて過去の平均を上回り、高橋モデルはリスク分布が上向きにシフトしていることを示し始めました。 2018年1月、S&P500が過去最高値を記録した後、彼はAmazonとNetflixのポジションを徐々に減らし始めた。 2018年2月初旬、VIXの急上昇による「フラッシュクラッシュ」に直面したが、高橋はわずかな戻りしか経験せず、すぐに利益確定と出口を完了し、純価値は安定したままだった。 高橋昭彦氏はレビューの中で、「これは誰がより上昇するかを賭けるゲームではなく、体系的な取引で貪欲さをコントロールし、高い評価額で合理的に手を引く能力が問われるゲームだ」と指摘した。同氏は投資家に対し、テクノロジー株の繁栄はしばしば評価バブルの蓄積を伴うものであり、冷静で合理的かつ規律ある投資だけがこのサイクルを生き残ることができると改めて指摘した。 このFAANG投資キャンペーンは、高橋氏の「感情ヘッジ＋定量ロジック」という投資哲学を再確認させただけでなく、日本の機関投資家の間で「米国テクノロジー株のリズムを見極める力」に対する同氏の評価を確立した。多くの日本の機関投資家は、より体系的な長期参加能力を獲得するために、自社のファンドチームに特別な「テクノロジーをテーマにしたCTA戦略」の構築を委託し始めています。 注目すべきは、同氏が同グループに長期にわたって留まることを選択せず、FAANGの台頭を新時代における価値の再評価ではなく「強気相場の終わりの配当」と明確に特徴づけたことだ。彼はかつて個人講演でこう要約した。「トレンドの頂点は、大多数の人々の認識から生まれることが多い。この時に撤退するのがプロフェッショナルだ。」 高橋昭彦氏のFAANGキャンペーンは、市場構造に対する鋭い洞察力を示しただけでなく、「グローバル資産配分」という概念に基づく米国株テクノロジーサイクルに対する深い理解を反映したものでもありました。彼が信奉する「冷静さ、定量化、リスク管理優先」といった投資原則は、不安定な市場に対処するための現実的なサンプルをより多くの日本の投資家に提供するものでもある。