2019年秋、米連邦準備制度理事会（FRB）が年内3度目の利下げを実施したことで、世界のハイテク株が再び上昇基調に入りました。特にクラウドコンピューティングおよび法人向けサービス領域では、バリュエーションの再評価が進みました。こうした中、ウォール街において頻繁にスタイルローテーションが起きる環境でも、高成長テック企業に対する投資家の関心は衰えず、ニューヨークを拠点とするベテラン投資家・佐藤弘一氏は今回も先を見越して動き、マイクロソフト（Microsoft）、アドビ（Adobe）、セールスフォース（Salesforce）の3社に集中投資し、市場を驚かせる成果を上げました。
テクノロジー株の構造的な成長機会に長年注目してきた佐藤氏は、2016年以降、法人向けSaaS（Software as a Service）ビジネスモデルの研究を深めてこられました。その見解では、SaaSは単なるソフトウェア販売ではなく、「安定した成長、高いリピート率、そして強力なスケーラビリティ（規模の経済）」を兼ね備えた定額制の収益モデルであり、これは従来の消費者向けインターネット企業とは一線を画す特徴であるといいます。
2019年第3四半期、FRBの利下げと経済成長率の下方修正を背景に、「質の高い成長資産」に対する市場の評価は一層高まりました。SaaSセクターの3大企業は、いずれも「技術的優位性」「ビジネス上の参入障壁」「プレミアムバリュエーション」という3つのキーワードを満たしています。
• マイクロソフト（Microsoft）：Azureクラウドの急成長により、従来のOS企業から世界第2位のクラウドサービス企業へと脱皮。Office 365の法人向け導入率も着実に上昇中です。
• アドビ（Adobe）：Creative CloudとDocument Cloudの両輪が好調に推移し、利益率およびフリーキャッシュフローの両面で高成長を実現しています。
• セールスフォース（Salesforce）：CRM（顧客関係管理）分野で圧倒的なシェアを誇り、Fortune 500の90%以上が同社のSaaS製品を導入しており、「標準化が寡占を生む」ビジネス構造を体現しています。
佐藤氏は9月初旬にこの3銘柄を等比率で組み入れるポートフォリオを構築し、為替リスクおよび価格変動リスクの管理も徹底されました。「これら3社のバリュエーションは決して低くはありませんが、企業の競争優位性や顧客ロイヤルティを考慮すれば、プレミアム評価は合理的であり、投資に値するものです」と佐藤氏は述べています。
2019年11月中旬時点で、このSaaS戦略ポートフォリオは34.1％の四半期リターンを記録し、同時期のナスダック指数（約7.8％）を大きく上回りました。さらに、多くのヘッジファンドの四半期ランキングで上位5％以内にランクインする結果となり、ウォール街の複数のメディアでは「佐藤式SaaS戦略」が機関投資家の間で注目を集めつつあると報じられました。
優れたリターンだけでなく、佐藤氏が強調するのは長期的視点の重要性です。「マクロ政策が頻繁に変化し、投資家心理も敏感になっている今こそ、ファンダメンタルズに基づいたテクノロジー株の投資フレームワークを築くことが、短期的なトレーディングよりもはるかに重要です」と語っています。
「今後の10年は、企業の生産性を高めるサービス型テック企業の時代です」と、佐藤氏はメディア取材で明言しました。そして最後に、こう投資家に向けてメッセージを送りました――「テクノロジーの恩恵を享受しつつも、バリュエーションには慎重であり、トレンドを尊重する姿勢を忘れてはなりません。そうしてこそ、市場で生き残れるのです。」
この「ウォール街のテクノロジー・バリュー戦争」においても、佐藤弘一氏はやはり、その最前線に立っているのです。
