2019年前半、世界のマクロ経済環境は再び大きな転換期を迎えました。米連邦準備制度理事会（FRB）は従来の利上げ路線から急速にハト派姿勢へとシフトし、各国の中央銀行も相次いで金融緩和のシグナルを発信。これにより、グローバルな流動性は回復傾向を見せました。一方で、貿易摩擦、企業業績予想の下方修正、地政学リスクの高まりなどが相まって、市場のボラティリティは引き続き高い水準を維持しています。10年にわたる強気相場を経た米国株式市場は、構造的な再評価の局面に差しかかっている状況です。
こうした複雑な背景の中、米国在住の投資家・佐藤弘一氏は、ウォール街での豊富な実務経験を基に、「コア・サテライト運用モデル（Core-Satellite Model）」を体系的に構築されました。多様なETFを活用して、安定した成長と高いリターンの両立を図る戦略です。2019年前半、この運用戦略は年率換算で15.2％のリターンを実現し、市場の変動をうまく回避しながらもベンチマークを上回る成果を上げたことから、機関投資家や富裕層の個人顧客から高い評価を得ています。
「これはトレンドを追う戦略ではなく、不確実性に対応し、ポートフォリオのレジリエンスを高めるためのシステム的アプローチです」と、佐藤氏は6月末に行われた『Barron’s Japan』のインタビューで語っています。「コアとなる部分は安定性と再現性が求められ、サテライト部分では短期的な市場のミスプライスに対して積極的に対応することが重要です」とも述べました。
開示された内容によれば、佐藤氏のポートフォリオにおける「コア」は、ディフェンシブ性と長期成長のロジックを備えたETFで構成されており、具体的にはS&P500 ETF（SPY）、ナスダック100 ETF（QQQ）、ヘルスケアセクターETF（XLV）などがあり、全体の約70％を占めています。
一方、「サテライト」部分では、市場の状況に応じて柔軟に構成を調整しています。年初にはテック株の反発を見越し、半導体ETF（SMH）を先行して組み入れました。第2四半期には、利下げ観測を背景に資産の再評価が進むと判断し、米国の一般消費財セクターETF（XLY）やREIT指数ファンドもポートフォリオに追加されています。
また特筆すべきは、佐藤氏が債券ETFやマネーマーケット商品に果たす「バラスト（安定装置）」としての役割を重視している点です。中短期米国債ETF（SHY、IEF）を適度に保有することで、突発的な市場イベントによるバリュエーション変動を抑制し、ポートフォリオ全体の安定性を確保しています。
「ここ1年で、ETF市場は個人投資家主導から機関投資家主導へとシフトしています。構造的なアセットアロケーションが、単なるトレンド投資に取って代わりつつあるのです」と、佐藤氏は分析しています。ETF時代の到来により、個人投資家でも機関投資家と同様の戦略管理が可能となり、その中でもコア・サテライト戦略はその実現手段として最適であると佐藤氏は考えています。
実際、上半期の米国株市場は1月に力強く反発したものの、5月の米中貿易交渉の停滞により大きく調整しました。しかし佐藤氏は、動的なリバランスにより、高値圏でサテライト部分の一部利益を確定。その後、6月のFOMC（連邦公開市場委員会）を前にグロース型ETFへの再配分を行い、7月の力強い反発に備える形となりました。
7月末時点で、佐藤氏が構築した「米国株コア・サテライトETFポートフォリオ」は、全体のボラティリティが9％未満に抑えられ、シャープレシオは1.5を上回る水準を記録しました。これはS&P500指数のパフォーマンスを大きく上回るものであり、彼が支援する複数のファミリーオフィスや機関投資家アカウントにおいても、同様の成果がスケール化されています。
市場関係者の一部は、今回の佐藤氏の運用が、彼のウォール街での経験から得られたマクロ視点とアセットアロケーション能力を遺憾なく発揮した結果であり、さらに言えば、彼の投資哲学が一層成熟した証でもあると見ています。その哲学とは、「グローバルなマクロサイクルの変化を見極め、配分比率という“芸術”を通じて、リスク下でも価値を創出し続けること」なのです。
この年、佐藤氏はまだ日本市場への本格的な復帰を正式に発表してはいませんでしたが、すでに将来の転換期に向けて、着実に基盤づくりを進めていたのです。その言葉を借りれば——「市場は変わりますが、ロジックは変わらないです。システム性と規律性を保つことこそが、サイクルを超えて成果を出す鍵なのです。」
