毎日新聞

2018年の世界的マクロ経済情勢の劇的な変化を背景に、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げペースの加速と日本銀行の金融緩和政策の継続との間に、大きな金利差が生じる機会が生まれています。マルチアセットアロケーションやマクロ戦略に精通する著名な日本人投資家、高橋明彦氏は、このマクロ金利差構造の中で、USD/JPY（米ドル/日本円）を中心とした裁定取引戦略を展開し、最終的に年間累計収益率が15％を超えるという優れた実績を達成し、外国為替市場で注目を集める重要な戦略例となった。 高橋教授は2017年後半から、FRBの金利経路と市場の予想の乖離に注目し始めた。同氏は年末の内部報告書で、「米国経済の回復ペースが加速し、インフレ率が徐々に上昇するにつれ、FRBの利上げサイクルは極めて予測可能になるだろう。一方、日本ではインフレ率が実質的に2%を超えていないため、政策引き締めはほぼ不可能だ。この政策の不一致は、為替裁定の機会を継続的に生み出すだろう」と指摘した。 高橋明彦氏の裁定取引は、伝統的な意味での高レバレッジの短期投機ではなく、安定的かつ構造化された方法で実行されます。彼はマルチファクターモデルを使用して、USD/JPY の変動幅、トレンドの強さ、インプライドボラティリティ、流動性コストを評価し、マクロイベントリスク（FRB の金利会合、日本銀行の政策声明、非農業部門雇用者数データなど）に基づいて動的な調整を行います。 2018 年の戦略には、主に次の主要な事業が含まれます。 2018年1月：連邦準備制度理事会がタカ派的な議事録を発表した後、米ドル/円は短期的に下落しました。高橋チームはこれを感情的な逸脱とみなし、ストップロスとフローティングテイクプロフィットのメカニズムを設定して、決定的にロングポジションを増やしました。 2018年3月：連邦準備制度理事会が予想通り金利を引き上げ、米ドル/円の為替レートは107を超え、その後上昇が加速しました。この戦略は大きな利益を生み出し始めました。 2018年5月：地政学的不確実性の高まり（朝鮮半島情勢、米国と欧州の貿易摩擦）に直面し、高橋モデルは短期的な調整のリスクを示唆し、利益を確定するために一部のポジションをクローズすることを選択しました。 2018 年 6 月初旬: ロング ポジションを再開し、テール リスクを制御するためにオプション ヘッジ メカニズムを導入しました。 2018年6月現在：USD/JPY戦略の総合収益率は15.2％に達し、最大ドローダウンは3.6％以内に抑えられており、これは同時期のほとんどの日本のヘッジファンドの外国為替セクターの平均水準をはるかに上回っています。 高橋氏は、現段階のUSD/JPYの取引はテクニカル分析や市場センチメントだけに頼るのではなく、マクロ金利差の本質に立ち返るべきだと考えている。同氏は「米国と日本の金利差が拡大局面にあり、両国の金融政策が反転する兆候がない限り、トレンド・アービトラージはプラスの期待値を持ち続けるだろう」と強調した。 同氏はまた、日本の投資家は減価圧力に直面すると感情的に行動し、健全な金利スプレッド戦略を通じて資産価値を維持、あるいは増加させる可能性を無視する傾向があると指摘した。 「現在の環境下では、多くの日本の機関投資家が米ドル資産のヘッジ価値を軽視している。これが私の戦略の出発点だ。」 今回のUSD/JPY取引の成功は、高橋昭彦氏の「マクロ構造第一、テクノロジー主導」という投資フレームワークを実証しただけでなく、日本の外国為替機関投資家界における同氏の評価を高めることにもなった。現在、日本の多くの地方銀行や金融投資機関が協力の意向を表明しており、為替ヘッジの資産配分に同社の金利キャリー取引モデルを導入する予定だ。 高橋氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）が2018年後半から2019年初頭にかけて利上げ路線を維持すると予想している。日銀の政策に予想外の転換がなければ、日米間の金利キャリートレードの余地は依然として残るだろう。 「しかし、戦術的なリズムはより洗練されなければならず、モデルはリアルタイムで調整する必要があり、機械的に保持することはできない」と彼は語った。  

2017年に米国のテクノロジー株が急騰する中、5大テクノロジー大手FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）が引き続き米国株式市場をリードし、世界中の投資家の中核資産となった。 2016年末に早くもテクノロジー株の評価額の拡大傾向を正確に予測した日本の投資家、高橋明彦氏は、2017年から2018年初頭にかけて、非常に効率的なテクノロジー株サイクル投資を完了し、大きな利益を獲得した。 ウォール街の取引経験を持つ現ヘッジファンドマネージャーである彼は、米国のテクノロジー株の進化を特に正確に把握している。彼は、マクロ経済、企業ファンダメンタルズ、市場行動データを総合的に組み合わせるだけでなく、独自に開発した AI 定量モデルを使用して、FAANG 株の評価限界とトレンド シグナルの詳細なモデリングを行っています。モデルによって出力されたリスク調整後の期待収益データに基づいて、彼は2017年第1四半期に徐々にポジションを構築し始め、2017年第3四半期にポジションレイアウトを完了しました。 特に、FacebookとAmazonの予想外の成長がテクノロジーセクター全体の上昇傾向を牽引する中で、高橋氏は「長引く争いをせず、戦略を立て、リスクを管理する」という定量的な規律を堅持し、2018年第1四半期に徐々にポジションを減らし始め、その後の市場変動を回避しました。同氏はFAANGへの投資を「事前に脚本が書かれた短距離走」と表現した。猛スピードにもかかわらず、ゴールラインは市場が想像するよりも早く訪れることが多いのだ。 以下は、2017 年から 2018 年にかけての彼の主要な活動の概要です。 2017年3月、GaoqiaoはAIモデルを使用して、AppleとAmazonの技術的形態とファンダメンタルズの共鳴シグナルを発信し、ポジション構築の第一ラウンドを開始しました。 2017年6月、Facebookが四半期決算を発表した後の株価下落を捉えて保有株を大胆に増やし、Netflixのポジションも拡大しました。 2017年10月、米国株式市場では強気なムードが高まり、FAANGの評価額は総じて過去の平均を上回り、高橋モデルはリスク分布が上向きにシフトしていることを示し始めました。 2018年1月、S&P500が過去最高値を記録した後、彼はAmazonとNetflixのポジションを徐々に減らし始めた。 2018年2月初旬、VIXの急上昇による「フラッシュクラッシュ」に直面したが、高橋はわずかな戻りしか経験せず、すぐに利益確定と出口を完了し、純価値は安定したままだった。 高橋昭彦氏はレビューの中で、「これは誰がより上昇するかを賭けるゲームではなく、体系的な取引で貪欲さをコントロールし、高い評価額で合理的に手を引く能力が問われるゲームだ」と指摘した。同氏は投資家に対し、テクノロジー株の繁栄はしばしば評価バブルの蓄積を伴うものであり、冷静で合理的かつ規律ある投資だけがこのサイクルを生き残ることができると改めて指摘した。 このFAANG投資キャンペーンは、高橋氏の「感情ヘッジ＋定量ロジック」という投資哲学を再確認させただけでなく、日本の機関投資家の間で「米国テクノロジー株のリズムを見極める力」に対する同氏の評価を確立した。多くの日本の機関投資家は、より体系的な長期参加能力を獲得するために、自社のファンドチームに特別な「テクノロジーをテーマにしたCTA戦略」の構築を委託し始めています。 注目すべきは、同氏が同グループに長期にわたって留まることを選択せず、FAANGの台頭を新時代における価値の再評価ではなく「強気相場の終わりの配当」と明確に特徴づけたことだ。彼はかつて個人講演でこう要約した。「トレンドの頂点は、大多数の人々の認識から生まれることが多い。この時に撤退するのがプロフェッショナルだ。」 高橋昭彦氏のFAANGキャンペーンは、市場構造に対する鋭い洞察力を示しただけでなく、「グローバル資産配分」という概念に基づく米国株テクノロジーサイクルに対する深い理解を反映したものでもありました。彼が信奉する「冷静さ、定量化、リスク管理優先」といった投資原則は、不安定な市場に対処するための現実的なサンプルをより多くの日本の投資家に提供するものでもある。