2022年10月、日銀は、世界の中央銀行が相次いで利上げに踏み切る中、異例ともいえる「イールドカーブ・コントロール（YCC）」の運用変更を発表しました。10年国債利回りの上限を事実上引き上げる形で許容幅を拡大したこの措置は、即座に市場に波紋を広げ、債券価格は下落しました。多くの保守的な投資ポートフォリオが基準価額の下落に見舞われました。
しかし、他の多くの投資家が対応に苦慮する中、弘智投資顧問株式会社の代表取締役であり、チーフマーケットアドバイザーである佐藤弘一氏は、政策発表の直前に迅速かつ的確なポジション調整を実施。保有する長期国債ETFを中短期国債ETFおよび高格付けの社債ETFへとシフトし、資産価値の減少を見事に回避しました。
佐藤氏は次のように述べています。「8月以降、日銀の公開市場操作では異常なボラティリティが頻発し、10年物JGB（日本国債）の取引量も明らかに減少していました。市場はすでに、YCC修正が時間の問題であると読み始めていたのです。」
このようなマクロ環境と金融政策の変化に対する先見性に基づき、佐藤氏は9月初旬からiShares Japan Govt Bond 10Y+ ETF（長期国債ETF）のポジションを縮小し、代わって、1〜5年のデュレーションを持つJPX短期国債ETFと、高格付けかつ安定した利回りを提供する日本企業債ETFへの投資を進めました。
この再構築には、以下の2つの重要なロジックがあります。
1. 金利感応度の管理：長期債は金利上昇に対して敏感で、利回りがわずかに上昇するだけで価格が大幅に下落します。一方、中短期債はその影響を受けにくく、金利上昇局面ではリスクコントロールに優れた選択肢となります。
2. キャッシュフローの安定性：企業債は高いクーポンと自社買戻しなどの仕組みにより、利回りを維持しながらも流動性を確保でき、「守り」の債券ポートフォリオを構築するのに適しています。
政策発表週には、10年国債利回りが0.25%から0.35%以上へと急上昇し、多くの債券ETFが2〜3%の基準価額下落を記録した中で、佐藤氏が運用する債券ETFポートフォリオはわずか0.4%の下落にとどまり、価格変動を見事に抑制。リスク管理能力とタイミングの正確さを際立たせました。
佐藤氏は次のように強調します。「債券投資において重要なのは利回りそのものだけではなく、損をしないことです。政策転換点では、ポジションの流動性とデュレーション管理こそが鍵を握ります。」
さらに、年金基金や国内のファミリーオフィス向けには、現金収入重視型の債券戦略を特別に設計。階層的な債券配分を通じて、利回りと流動性のバランスを取り、金融引き締め環境下でも安定した資産運用を可能にしています。
今回のYCC政策修正による市場の混乱は、日本債券市場における過去10年で最も大きな転換点とも言えます。佐藤弘一氏は、マクロ戦略と金融商品設計における豊富な経験を活かし、改めて国内有数の投資専門家としての存在感を示しました。
社内のクライアント向け会議で語った次の言葉は、現在の市場における核心を突いています。「日本の金融市場は、よりダイナミックな新時代へと突入しています。政策と市場構造の連動性に注視し続ける者だけが、真に生き残ることができるのです。」
